UCITS(欧盟可转让证券集合投资计划)是什么?

作者:孙宇晨 来源:www.5idf.cn 2020-09-11   阅读:

如果有投资英国或其他欧洲国家发行的ETF,应该会发现在名字中经常会出现UCITS这个词,也因此如之前的文章提到过,在搜寻英国ETF时可使用这个词当关键字之一,来排除美国发行的ETF,那么UCITS 代表的意义是什么呢?  

UCITS,是Undertakings for Collective Investment in Transformable Securities的缩写,因为是由欧盟所制定,所以一般译作欧盟可转让证券集合投资计划。简单地说,它就是在欧盟相关法规之下的一种共同基金,本文简介它的发展历史以及一些与我们投资ETF比较相关的规范。

一、UCITS简介和历史:

1985年时,欧盟的前身--欧洲共同体最早的五个国家(法国、比利时、荷兰、卢森堡、西德)签订了《申根公约》,其中主要解除了各国彼此边境管制,同年12月20日,因应相关需求,也制定了各国跨境投资的规范,其中"Council Directive 85/611/EEC",即规范了UCITS这种形式的共同基金,这个最早版本的规范被称作UCTIS I。

之后各会员国也各自立法遵循此一规范,且随着欧盟1993年的正式成立以及逐渐扩大,该规范逐渐影响更多的国家(包括未加入申根条约的英国)。

但欧盟的Directive(指令),其实并不是一个强制性的规定,因此基金的发行者可选择是否要采用这一架构。

加上最初版本指令限制过多,不太能符合实际状况,因此早期几乎没有被基金公司实际采用,形同虚文,在1990年代,欧盟委员会多次提出修改方案(即所谓的UCITS II),但最终未获议会通过。

到2002年时,终于获得共识并通过新的UCITS版本,即UCITS III,其中放宽了许多规定,开放更多的金融商品投资以符合现实环境,并要求欧盟的基金在2007年以前采用UCITS,才能跨境销售,因此逐步大量地被运用在共同基金上,到2008年时,已有约3/4的基金采用了UCITS。

之后在2009年时,再通过新的修改规范并于2011年开始逐步实行,即UCITS IV,最重要的变更,在提供投资人「简式公开说明书」相关的规范。

在2014年时再度修改,并于2016年实行,即所谓的UCITS V,为,也是目前的版本。其中主要增加了关于基金托管机构(Depositary)的相关规定,。

2014年之后,仍有修改的建议提案,即所谓UCITS VI,但目前尚未正式通过。

除了UCITS之外,2011年时欧盟通过了AIFMD(Alternavtive Investment Fund Manager Directive,另类投资基金经理人指令),并于2013年生效,该指令规范避险基金、私募股权基金、房地产基金等不属UCITS规范以外的基金。

该指令的通过,让许多非UCITS的基金有规范可循,加上它的规范较UCITS要宽松,也因此这类基金开始在欧盟地区发展快速,在2016年时,已达到40%的比例,让UCITS的占比相较2008年下降不少。

虽然UCITS基金的占比下降,但我们一般投资的各类资产指数ETF,因不需要太多衍伸金融工具,所以仍以UCITS为主,而在英国伦敦交易所,更是有规定上市的ETF必需符合UCITS,因此我们仍以接触这类ETF为主。

除了欧洲之外,一些欧洲的基金公司也会在欧洲以外如南非、香港、新加坡等地发行UCITS的ETF,同样也受相关指令规范。

二、UCITS的规范和特色:

UCITS的相关规范很多,也因此被认为是对一般投资人来说,较可靠、较有保障的基金类型。

以下仅举与投资人较相关的部分介绍:

(一)需要一定程度广泛分散投资标的:

最初即有所谓的5/10/40法则,规范投资单一标的(或证券发行者)不得超过10%,而占5%以上的证券发行者所发行的证券,总共不得超过40%。

但因为太过严格。后来放宽为在特定类型基金下(例如追踪指数的ETF),只要符合最高单一发行者的证券不超过35%,次高单一发行者的证券不超过25%的限制即可。

也因此如果有超过之虞的ETF,常会采用为此规定而设的权重上限指数。

此外,如果有较大的现金部位,要求不可存于单一金融机构超过20%。(ETF的话,现金部位小,因此一般不会用到这个规范)

此外,多样性的规定,造成不能发行单一原物料的UCITS ETF,在欧洲大多改以不受相关规范的ETC的形式,来投资这类标的。

(二)基金的信用风险不得超过10%:

此为保障投资人而设,也因此完全靠发行者信用的ETN,就不能符合UCITS的规范。

在欧洲常见的 SWAP式ETF ,其中担保品的价值不能低于ETF应有价值的90%,以符合这项规定。

(三)基金的借贷不能超过10%,且只能为了暂时的目的(例如短期融通资金)而使用。

也就是虽然欧洲也有部分的CEF,但不能像美国的CEF那样可以借贷开杠杆。

但这并非代表不能使用杠杆或发行杠杆反向ETF,但只能以期货、信用交换等衍伸金融商品,而非借贷的方式来实行。

(四)只限投资于上市公司股票:

因此不能投资于未上市、私募公司股票,但可透过投资相关非UCITS基金以及这投资于这类股权的上司公司股票,来间投资这些非上市公司。

(五)投资于其他基金的限制:

UCITS可投资于基他基金(包括ETF),但单一基金不得超过20%,而投资于非UCITS的基金总共不得超过30%。

这个规定让英国和其他欧洲国家无法发行像

也不能发行像AOA、AOR、AOM、AOK系列的平衡型ETF(这四支ETF最多持有的ETF都超过20%)  ,即使少数的平衡型ETF也是直接持有标的,而非持有其他的ETF为主。

三、小结:与美国ETF规范的比较:

欧盟的UCITS ETF与美国ETF比起来,有不少方面规范比较严格,例如前述的标的分散比例、信用风险比例、持有其他基金的比例等。

但也有些方面是美国比较严格,例如美国ETF要求有收益就要配息,欧洲ETF则可以选择不配息。

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